歌尔股份的微光豪赌：AR浪潮中的供应链炼金术

TL;DR：

歌尔股份正通过百亿级收购和战略投资，深度整合AR产业链上游，旨在摆脱对传统智能硬件的依赖，抢占AI/AR眼镜下一代显示与精密制造高地，以期实现价值链重塑和利润弹性大幅提升。这不仅是一场豪赌，更是其寻求新增长曲线、重塑市场地位的关键一役。

当全球科技巨头们在增强现实（AR）的迷雾中探索未来时，中国代工巨头歌尔股份（Goertek）却以一种罕见的决绝，向这场“下一代计算平台”的军备竞赛抛出了其价值不菲的筹码。在不到一个月的时间里，这家长期在幕后为全球品牌打造智能设备的制造商，完成了一系列堪称“豪赌”的布局，其意图显而易见：从传统代工的薄利困境中突围，直指AR产业的高价值核心。

歌尔的这份“挥霍型购物清单”颇具战略眼光。首先，它以104亿港元（约合人民币95亿元）鲸吞了香港米亚和昌宏实业。这两家公司曾是苹果手机结构件的座上宾，后又成为Apple Watch金属中框的核心供应商。此举不仅巩固了歌尔在精密结构件领域的垂直整合能力，更重要的是，它为AR眼镜实现“轻量化”这一消费级突破的阿喀琉斯之踵，奠定了坚实的材料与制造基础。毕竟，谁也不想在脸上架着一块砖头去体验“增强现实”。

紧随其后，歌尔又通过其子公司Haylo，以一笔1亿美元的有息借款，巧妙地促成了英国Micro-LED巨头Plessey的收购。Plessey并非等闲之辈，它是Meta多年来的显示屏技术供应商，在Micro-LED这一被普遍视为下一代显示技术的“终极方案”领域，拥有举足轻重的地位。如果说精密结构件是AR设备的骨骼，那么Micro-LED便是其炯炯有神的眼眸。歌尔此番运作，堪称一场精密的供应链炼金术，旨在将AR眼镜的“眼眸”与“骨骼”尽数收入囊中。

这般急切的转型，并非心血来潮。此前，歌尔在VR领域的转型尝试效果差强人意，加之对某“水果”巨头的令人不安的依赖症，让其利润空间长期受挤压。其智能硬件与智能声学整机业务的毛利率常年徘徊在**10%**上下，远低于行业平均水平。因此，AR，这个被寄予厚望的新兴市场，成为了歌尔挣脱宿命、实现价值链重构的“必选项”。

歌尔投资Plessey的交易结构，尤其值得玩味。这笔1亿美元的借款，不仅旱涝保收，还附带了股权收益权：若五年内Haylo或Plessey被收购或IPO上市，歌尔除收回本息外，还将获得被收购总价值或上市总市值**25%**的收益分成。这种“债权投资，股权收益”的组合拳，无疑是规避并购风险、锁定未来高回报的精明之举，尽显资本运作的机巧。

市场分析师们对歌尔的这盘棋信心十足。国际注册创新管理师卢克林预计，若歌尔在2025年能分别拿下全球智能手表和AR眼镜市场15%和20%的份额，其营收增量将达220亿至260亿元，相当于其2024年总营收的25%-30%。更关键的是，并购金属件业务后，单机平均售价（ASP）有望提升8至10美元，配合精密零组件业务高达24%的毛利率（且仍在增长），其利润弹性将更为可观。海通国际甚至测算，此次收购带来的潜在利润增厚或达25%-30%¹。

歌尔此番押注，并非只是简单的采购与代工。它在AR光学领域的持续深耕，从2018年投资英国光波导技术公司WaveOptics，到收购国内微纳光学企业商驭光科技，再到持有Micro-OLED龙头企业视涯科技的股权，无不显示其“卖铲人”的战略雄心。毕竟，在AR整机高达**43%**的BOM成本中，光学显示单元占据了半壁江山²。掌控核心技术，便能掌握定价权和利润空间。

诚然，AR市场的爆发式增长尚需时日，但AI/AR眼镜已然成为歌尔研发投入的重中之重。公司2024年报显示，至少有四项研发项目与AI/AR眼镜息息相关³。尽管目前小米AI眼镜50万台的销量预测仅能为歌尔贡献2亿-2.5亿元营收，占2025年预期收入增长的七分之一⁴，但这只是冰山一角。随着Meta、华为、三星乃至苹果等巨头纷纷下场，AR行业的腾飞已是箭在弦上。歌尔正处于其增长动能切换的关键节点，AR业务有望接替传统智能硬件，成为公司业绩增长的“核心动能”和利润提升的“助推器”。

从精密代工到XR（扩展现实）核心“卖铲人”的转型，歌尔的这场豪赌，不仅关乎其自身的命运，更折射出全球科技供应链在AI时代面临的结构性调整。在资本的助推下，谁能率先掌握新兴产业的核心技术与高附加值环节，谁就能在即将到来的“现实增强”时代中，占得先机，重塑格局。

引用

• 歌尔股份
• AR眼镜
• Micro-LED
• 供应链整合
• 智能硬件
• 科技投资