TL;DR：
中公教育曾凭“不过包退”的协议班模式成为公考巨头，却因将预付款挪作激进扩张，最终深陷退费泥潭，市值骤降。其试图以“重”AI转型突围，但在资金匮乏和市场教育的双重压力下，商业模式的可持续性和转型前景仍面临严峻考验。
曾几何时，在中国，“宇宙的尽头是编制”这句话并非戏谑，而是无数青年对稳定未来的热切向往。而在这条通往“宇宙尽头”的崎岖山路上，中公教育（002607.SZ）一度被视为最可靠的向导。这家曾经的“考公第一股”，凭借其革新性的商业模式，市值一度攀升至2600亿元，傲视群雄。然而，今日之情景，却更像是一艘在惊涛骇浪中摇摇欲坠的巨轮，船员们纷纷跳船，而船长却在直播间里，为无法兑现的退款承诺鞠躬致歉。武汉一位前学员的遭遇——1.7万元退款需17年方能退完——活脱脱地勾勒出中公教育的窘境，其退费承诺的破产，已然成为公开的秘密。
这种窘境并非孤例。在黑猫投诉平台上，中公教育的投诉量高达115052条，与同业翘楚华图教育（2798条）和粉笔（1626条）形成了刺耳的反差。这并非偶然的经营失误，而是其引以为傲的“协议班”模式，在风光无限的扩张背后，悄然埋下的阿喀琉斯之踵。
协议班的精妙之处在于，它允许学员预付高额学费，若未能通过考试，则退还大部分甚至全部费用。这无疑为焦虑的求职者提供了风险保障，也为中公教育构建了一个看似源源不断的低成本资金池。凭借这笔巨额预收款，中公教育启动了野心勃勃的扩张计划：从讲座招生到面试特训，从全面直营到基地学习中心，一路攻城略地，直营教学点多达1335个，三四线城市渗透率超过60%1。创始人李永新家族也因此连续两年蝉联中国民营教育首富。
然而，成功的**“招生-预收款-投资-扩张”商业闭环**，却在不知不觉中演变为一场危险的庞氏游戏。中公教育将这笔本应是“代管”的资金，用于大兴土木：投资2亿建设湖南区域总部，2.28亿竞买济南地块，3.8亿在西安建大楼，乃至斥资30多亿在北京昌平购置总部大楼2。这些大手笔的地产投资，如同房地产开发商的预售模式，将未来的现金流提前锁定，并以极高的杠杆投入固定资产。而当市场风云突变，如2021年疫情导致线下面授受阻、招考节奏被打乱时，协议班的退款义务便如潮水般涌来，轻易便冲垮了其脆弱的现金流堤坝。
彼时的李永新，将其业绩变脸归咎于疫情和招考变动等外部因素。但市场自有其公正的判官。同样在疫情阴影下，粉笔教育却能及时调整，以**“粉笔980”的极致性价比策略，成功分流了中公教育的基层考生市场。这恰恰印证了业内人士的尖锐评语：中公教育的问题在于“战术上勤奋，战略上懒惰”。它执着于旧日辉煌的协议班模式，却对市场风向、竞争对手的灵活应对，以及自身预收款的风险视而不见。这种对用户群体的“初心背叛”**，与那些将预售款挪作他用，最终导致“烂尾”的房地产巨头（如恒大），在本质上有着惊人的相似之处，只不过中公教育侥幸未被债务彻底压垮。
从最高点2600亿元的市值，到如今仅剩184亿元，这近十倍的跌幅，无疑是资本市场对其战略失误最无情的裁决。截至225年6月底，中公教育账上现金仅余3.72亿元，远低于竞争对手粉笔科技的9.02亿元3。创始人李永新在直播间的退款承诺，在捉襟见肘的财务数据面前，显得愈发苍白无力。
拥抱AI：是救命稻草还是重资产陷阱？
面对内外交困，中公教育并非没有尝试转型。在经济不确定性加剧、公考热度不减的当下，这个庞大的培训市场依然充满诱惑。然而，“双减”政策带来的教培行业裁员潮，催生了大量以个人工作室形式存在的小型机构，直接冲击了大型教培企业的市场份额。更深远的影响，则来自AI浪潮对职业教育赛道的重塑。
今年以来，职业教育领域的巨头们纷纷将目光投向AI。华图侧重AI面试点评，粉笔深耕AI批改和AI老师，而中公教育则选择了“重”资产的道路——押注AI就业学习机。这被视为其从传统的“考试上岸”思维向“就业能力培养”战略转型的重要一步。中公教育将学习机视为互联网原住民的学习伴侣，旨在覆盖从大一到毕业的完整周期，提供长期、系统化的学习路径4。
然而，在AI落地的实践中，业界普遍共识是**“并非越重越好”。对于绝大多数教育企业而言，自建大模型是资金的无底洞，远不如借助成熟的第三方API快速迭代功能，来得经济且高效。中公教育在资金紧张、退款危机未解的背景下，贸然选择“硬件载体”这种重资产投入，其战略合理性令人费解。这不仅需要巨大的前期投入，更需要对市场和消费者进行漫长而持续的教育，而中公教育的财务数据（2025年一季度营收同比下降24.69%，净利润同比下降51.69%**）显然无法支撑这样的豪赌。
中公教育的创业史，堪称中国公考招录培训行业的缩影。它曾定义了行业的商业模式，却最终被自己创造的模式所反噬。在今天这个瞬息万变的时代，那些沉湎于过往成功、无法适应新经济环境的企业，终将面临被市场无情淘汰的命运。协议班的警示，不仅是对中公教育的审判，更是对所有利用预付费模式进行高杠杆扩张企业的当头棒喝：商业模式的创新固然重要，但对现金流的敬畏和对用户信任的守护，才是企业永续发展的真正基石。