TL;DR：
优必选斥资16.65亿元控股锋龙股份，是一场以流动性博取生存权的战略豪赌。通过在A股建立融资“滩头阵地”并整合精密制造供应链，这家机器人新贵试图在特斯拉Optimus开启全面价格战前，跨越从实验室到工业量产的“死亡谷”。
如果说人工智能是人形机器人的“灵魂”，那么精密制造便是支撑其站立的“骨架”。2025年末，港股“人形机器人第一股”优必选（UBTECH）在资本市场完成了一次惊险的“换骨手术”。通过约16.65亿元的代价，这家尚未盈利的科技明星拟取得A股上市公司锋龙股份的控制权。在外界看来，这不仅是一次产业链的垂直整合，更像是一位正处于失血状态的探险家，试图在干涸的沙漠中抢占一口深井。
在这场跨越港、A两地市场的资本变局中，优必选的战术动作显得既优雅又紧迫。它精准地将协议转让比例控制在29.99%，恰好避开了触发全面要约收购的红线，随后再以部分要约补充，这种如外科医生般精准的控股方案，折射出公司对资金杠杆的极致运用。然而，考虑到优必选截至2025年中期的账面货币资金仅为11.81亿元，这场“清仓式”的收购更像是一次破釜沉舟的押注：用眼下的真金白银，去对冲未来的不确定性。
工业“肌肉”与AI“大脑”的包办婚姻
从商业逻辑上看，优必选与锋龙股份的结合堪称一种“跨维度”的联姻。一边是长期处于研发高投入、2024年亏损额高达11.24亿元的高冷AI新锐；另一边则是深耕割草机、汽车零部件等传统制造领域，虽“土”但能持续产生经营性现金流的制造业老兵。
这种联姻并非出于审美，而是基于生存。人形机器人的关节（电机与减速器）占据了物料成本（BOM）的半壁江山。当特斯拉试图将Optimus的成本压低至2万美元的红线时，国产机器人企业面临的不仅是算法竞赛，更是惨烈的供应链降本战。锋龙股份在精密铝压铸和机加工领域的积淀，正是优必选从“实验室组装”迈向量产万台规模所需的实体支撑。通过“内部代工（In-house）”模式，优必选正试图抢在竞争对手之前，为自家的机器人装上成本可控的“肌肉”。
在特斯拉的阴影下“曲线回A”
优必选此举并非孤案。从智元机器人入主上纬新材，到中昊芯英拿下天普股份，中国人形机器人赛道正掀起一股“借道回A”的集体迁徙。这背后隐藏着行业进入商业化前夜的深层焦虑。尽管优必选的Walker S系列已进入多家头部车厂“实习”，但2024年仅3500万元的人形机器人收入，在巨额研发投入面前显得杯水车薪。
“在人形机器人的军备竞赛中，没有人愿意在量产前夜因为弹尽粮绝而倒下。” 1
港股市场的流动性匮乏与估值低迷，让优必选不得不将目光投向对“新质生产力”充满热情的A股。锋龙股份不仅是一个生产基地，更是一个极其珍贵的“A股户口”。尽管由于亏损现状，优必选在未来36个月内无法直接将核心资产注入其中以实现“借壳上市”2，但一个具备A股再融资能力的平台，足以在流动性悬崖上为公司撑开一顶降落伞。
流动性悬崖上的“惊险一跃”
然而，这场战略神来之笔并非没有代价。在巨额收购之后，优必选的资产负债表将承受巨大的张力。超过**60%**的新募资金被锁定在非主营资产的购买上，对于一家每年仍需投入数亿元研发支出的企业而言，现金流的安全垫已薄如蝉翼。
更为棘手的是“商誉”这颗定时炸弹。在锋龙股份归母净资产仅9.5亿元的背景下，16.65亿元的出价势必产生巨额商誉。一旦传统制造业与高频迭代的AI硬件无法产生预期的化学反应，商誉减值将成为重创利润表的利刃。
优必选正试图用金钱换取时间。在这场与特斯拉、宇树科技以及智元机器人的赛跑中，它选择了一种最昂贵但也可能最有效的防守姿态。这场“生存阳谋”最终能否演变为一场华丽的转身，取决于优必选能否在现有资金耗尽前，真正实现从百台级到万台级的量产跨越。毕竟，在资本市场，只有能量产的“钢铁之躯”，才能证明其昂贵“灵魂”的价值。
引用
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优必选16亿买“A股户口”，人形机器人再现重大并购 · 华尔街见闻 · 腾讯财经 (2025/12/25) · 检索日期2025/12/30 ↩︎
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2连板！002931，火速发公告：优必选3年内不借壳上市 · 证券时报网 · 刘茜 (2025/12/28) · 检索日期2025/12/30 ↩︎