TL;DR：
阶跃星辰凭借50亿元人民币的逆周期融资，宣告了中国大模型竞赛从“参数崇拜”向“交付至上”的残酷转型。当资本从普遍的热病转向精准的侧重，将AI嵌入手机与汽车的物理世界，已成为初创公司逃离亏损黑洞、证明生存价值的唯一阶梯。
如果说2024年中国大模型的关键词是“FOMO”（唯恐错过），那么2026年的开年则更像是一场“波折后的顿悟”。在大模型赛道的融资频次与规模双双从云端跌落、估值泡沫被刺破的季节里，阶跃星辰（StepFun）拿下的50亿元人民币B+轮融资，不仅刷新了纪录，更像是一份在冷战迷雾中投下的资本投名状。[^1]
这场交易的讽刺之处在于，当硅谷还在争论通用人工智能（AGI）的哲学边界时，中国的“AI六小虎”已经开始为了一张通往物理世界的入场券而贴身肉搏。智谱与MiniMax在港交所的IPO虽然体面，但招股书里刺眼的亏损数据——MiniMax在2025年前三季度亏损超5亿美元，智谱三年半累亏近63亿元——无异于向市场承认：算法的华丽并不能直接兑换成资产负债表的体面。[^1][^3]
资本的“分布式”避险
阶跃星辰此次融资的资方名单，是一张极具中国特色的“深口袋”拼图。从国家队的保险巨头国寿股权，到地方国资色彩浓厚的上国投、徐汇资本，再到产业龙头的华勤技术。[^1][^2] 这种组合透露出一个不言而喻的信号：在大模型这个烧钱的熔炉里，单纯的风险投资（VC）已经力不从心，只有那些拥有长期耐力和应用场景的“产业+政策”资本，才敢在估值下行期继续下注。
这种“资本共济”不仅是为了分担风险，更是为了锁定场景。正如一名行业观察者所言，现在的资本不再看你的模型在榜单上排名第几，而是看你的模型能否在国产芯片上跑得比DeepSeek快，或者能否在吉利汽车的座舱里听懂司机的冷笑话。阶跃星辰的Step 3模型宣称在国产芯片上的推理效率达到DeepSeek-R1的300%，这种针对硬件适配的“求生欲”，显然比虚无缥缈的AGI叙事更能打动那些精明的险资。[^2][^3]
印奇的“二次进化”
最令外界拍案的举措，莫过于印奇出任董事长。作为“AI视觉四小龙”之一旷视科技的创始人，印奇曾亲历过AI 1.0时代那个“技术领先却难寻盈利”的漫长严冬。[^2][^4] 将这位在二级市场门口徘徊多年、对产业化落地有着切肤之痛的“老兵”请上帅位，阶跃星辰显然是想通过他的手，将算法的“灵气”转化为硬件的“财气”。
印奇与姜大昕、张祥雨、朱亦博组成的“1+3黄金战队”，本质上是商业洞察力与底层工程能力的强强结盟。[^2] 当同行们还在卷投流、卷月活时，阶跃星辰选择了一条更“重”也更“稳”的路线：AI+终端。其模型装机量超4200万台、上车规模挑战百万辆，这些实打实的交付数据，是其在资本退潮期依然能保持身价的护城河。[^1][^3]
场景：大模型最后的避难所
在某种程度上，阶跃星辰的“非共识”选择正在成为行业共识。过去，大模型公司像是在建设没有出口的摩天大楼，而现在，大家都想成为电梯里的操作系统。API的价格战已经将云端商业模式拖入平庸的泥潭，而手机和汽车作为物理世界最昂贵的流量入口，成为了大模型能否走出亏损黑洞的关键。
阶跃星辰的“1+2”基模体系——即以Step 3为底座，发力多模态与端云结合——正是这种逻辑的体现。[^2] 它的野心不在于做一个“中国的ChatGPT”，而在于做一个“xAI+特斯拉”的垂直闭环。[^3] 如果AI不能像电力一样无缝嵌入硬件，那么它永远只能是实验室里的奢侈品，而非新质生产力的必需品。
对于中国大模型赛道而言，这场融资并非冬天的终结，而是“成年礼”的开始。随着马太效应的加剧，那些讲不出交付故事的玩家将被加速出清。阶跃星辰拿到了巨额支票，也背负了最沉重的任务：证明在算力受限与资本审慎的双重夹击下，中国AI能否跳出“估值游戏”，在物理世界的重力感应中，完成那次惊险的“阶跃”。