TL;DR：
2025年中国具身智能赛道陷入400亿人民币的投融资狂热，估值定价已脱离财务模型转入“玄学”阶段。在港股18C政策的利诱与技术“GPT时刻”的幻觉下，资本正进行一场关于“通用机器人”是长期红利还是虚假繁荣的终极豪赌。
如果说2023年是大模型的“创世纪”，那么2025年则是机器人集体“直立行走”的淘金年。在北京的深夜餐馆或杭州的茶室里，风险投资家们正以一种近乎宗教般的虔诚，讨论着机器人的“GPT-2时刻”是否已经降临。1 尽管大多数技术原教旨主义者认为，目前的具身智能（Embodied AI）甚至还没跨过GPT-1的门槛，但这并不妨碍资本将大把钞票塞进那些成立不足半年的公司口袋里。
据IT桔子数据显示，2025年具身智能赛道的融资金额激增326%，达到惊人的405.99亿元。1 这种增长速度，让原本以沉稳著称的工业领域看起来更像是一个布满了肾上腺素的赌场。
估值的“玄学”与“命题作文”
在财经界，估值通常是一门严谨的数学。但在2025年的具身智能领域，估值更像是一门艺术，甚至是一场“玄学”。1 一家初创公司可能在半年前还因为5000万美元的报价被拒之门外，半年后却能以4亿美元的估值完成融资。这种“点石成金”的魔力并非源于营收的增长——事实上，大多数公司连一台量产机都还没交付——而是源于对“下一个OpenAI”的恐惧（FOMO）。
投资人不再翻阅资产负债表，转而研究创始人的“血统”。来自华为、百度、理想等自动驾驶背景的人才成了市场的香饽饽。1 这种逻辑简单得近乎粗暴：既然自动驾驶已经解决了机器在二维平面上的感知与规划，那么将其平移到三维空间的具身智能，似乎只是时间问题。
然而，在这场狂热背后，有一份名为“港股18C”的考卷正在指挥着一切。12 这一专为特专科技公司设计的上市规则，为那些尚未盈利、甚至尚未实现商业化的独角兽们量身定制了退出通道。正如一些投资人所言，现在的融资更像是一场“命题作文”：按照港股上市的标准倒推，在特定时间内完成融资额、做高估值。与其说大家在投技术，不如说大家在投一种“顺利通往IPO”的默契。
资本的“红与绿”：国资入局与美元退守
在这场资本迁徙中，色彩的变化尤为醒目。过去作为主角的一线美元基金，如今正与拥有雄厚产业背景的国资“共舞”。无锡、珠海、上海等地的政府引导基金表现出了前所未有的果敢。12
这种策略背后的逻辑是不言而喻的：如果具身智能真的能成为未来的产业支柱，那么谁拥有了这些机器人公司，谁就拥有了下一代制造业的入场券。正如珠海科技产业集团投资优必选和智元机器人所展示的那样，国资正试图通过“以投促产”，将这些实验室里的昂贵玩具变成流水线上的生产力。1
但并非所有人都在狂欢。谨慎的观察者们指出，目前的VLA（视觉-语言-动作）模型距离真正的“泛化能力”依然相去甚远。1 所谓的“GPT时刻”可能只是一个被过度拉长的地平线。一个尴尬的现实是，AI 1.0时代的“四小龙”最终将市场拱手让给了海康威视等传统硬件巨头；在AI 2.0时代，历史是否会重演？如果技术的红利扩散速度快于商业壁垒的建立速度，那么现有的高估值将不过是一场华丽的自嗨。
是“包子”还是“氢弹”？
绿洲资本的张津剑曾提出过一个犀利的分类法：在这个领域，有的公司卖的是“包子”，有的公司造的是“氢弹”。1 “包子”是渐进式的改良，馅料的细微差别并不决定生死；而“氢弹”则是通往通用人工智能（AGI）的物理化身，一旦引爆，将彻底重塑文明。
目前的市场显然更倾向于相信“氢弹”的故事。然而，引爆氢弹需要极高的温度和压力。在2026年即将到来的交付大考中，千台量产的门槛将成为第一道分水岭。1 那些无法从“玄学估值”转向“工程化能力”的公司，或许会发现，他们融到的400亿资金，在漫长的技术无人区面前，可能也仅仅只是一块昂贵的电池。
对于那些“上头”的投资者来说，未来的结局或许正如马斯克所言：机器人将无处不在。但在这个星球上，最终能拿到船票的赢家永远是少数。至于剩下的60%-70%注定要亏钱的投资人，只能寄希望于在泡沫破灭前，这份“命题作文”能拿到港交所的录取通知书。12