TL;DR：
英伟达2026财年第四财季财报再次粉碎了“AI泡沫论”，凭借数据中心业务的统治级表现和Blackwell芯片的强劲需求，其业绩与指引均远超华尔街预期。在科技巨头万亿级资本开支的护航下，英伟达正从单一硬件商转型为不可替代的算力主权国家，将AI投资的变现压力成功甩给了软件层。
如果说人工智能是一场淘金热，那么黄仁勋先生不仅卖掉了所有的铲子，还顺便买下了通往金矿的铁路，并对每一块路过的石头征收增值税。本周三，这家位于圣克拉拉的巨擘发布了2026财年第四财季财报，结果让那些屏息以待、试图寻找泡沫破裂征兆的空头们再次感到窒息。
英伟达当季总营收飙升至681.3亿美元，同比增长73%，净利润近乎翻倍至430亿美元1。最令人咋舌的是其数据中心业务，营收达到623亿美元，同比增长75%2。在全球金融市场因通胀隐忧和地缘政治而阴云密布时，英伟达的财报更像是一份“硅基主权宣言”：在这个算力即权力的时代，传统经济周期的重力法则似乎暂时失效了。
算力信仰的“十一税”
华尔街对英伟达的期待早已超越了单纯的财务数字，而将其视为衡量科技行业景气度的“压力测试”3。目前看来，这场测试更像是一场大型的信仰充值。微软、亚马逊、谷歌和Meta这四大云巨头（Hyperscalers）在2026年的资本开支指引合计已超6600亿美元3。
这些巨头们似乎陷入了一种“算力囚徒困境”：虽然投资者开始质疑AI应用的回报率（ROI），但由于担心在军备竞赛中掉队，他们只能继续向英伟达缴纳高额的“十一税”。Meta最近甚至加码签下了一份价值数百亿美元的协议，采购涵盖GPU、CPU乃至网络技术的数百万颗芯片4。这标志着英伟达正凭借其Blackwell架构，从图形处理器领域向数据中心的全栈生态系统扩张。
然而，这种繁荣之下并非全无暗流。近期中国初创公司DeepSeek的异军突起，证明了通过算法优化可以大幅降低对极致算力的依赖5。虽然这种“以智取力”的路线尚未动摇英伟达的订单根基，但它给市场投下了一枚怀疑的种子：如果AI模型不再追求“大就是美”，英伟达那昂贵的硬件溢价还能维持多久？
监管与竞争：王座上的荆棘
尽管业绩傲人，英伟达的股价在过去一年却经历了漫长的横盘整理，远期市盈率回落至约23倍4。这反映出投资者的心态正从“恐慌性买入”转向“审慎性观察”。市场不再满足于英伟达能赚多少钱，而更在乎它能持续赚多久。
英伟达的毛利率虽然依然维持在**75%**左右的高位，但随着Blackwell平台的产能提升及存储芯片成本的上升，维持利润率的难度正在加大5。与此同时，监管的阴影始终如影随形。地缘政治引发的出口管制，使得英伟达不得不放弃部分利润丰厚的市场，或者通过提供性能阉割的“特供版”芯片来小心游走于政策边缘1。
预测：从爆发式增长到结构性繁荣
展望未来，英伟达预计下季度营收将达到780亿美元，远超市场预期的726亿美元1。这表明Blackwell芯片的交付周期已经锁定。随着2026年下半年Rubin架构的投产，英伟达正试图通过一年一更新的快节奏，将竞争对手甩在身后的尘埃里。
我们认为，AI产业正在经历一场从“基础设施建设”到“商业化变现”的惊险跳跃。英伟达作为算力基建商，其确定性来自于它已成为新一代工业体系的“公用事业”。只要科技巨头们还未停止对AGI（通用人工智能）幻影的追逐，英伟达的印钞机就将继续轰鸣。这或许不是一个永不破裂的泡沫，但至少在目前，它是全球资本市场上最坚硬的一颗硅晶体。
引用
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【美股收评】AI“印钞机”继续轰鸣！英伟达营收暴增73% 美股集体上涨 · FX168财经 · (2026/02/25) · 检索日期2026/02/26 ↩︎ ↩︎ ↩︎
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Nvidia quarterly earnings show immunity to AI bubble fears as it cashes in on data center boom · The Guardian · (2026/02/25) · 检索日期2026/02/26 ↩︎
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【环球财经】英伟达财报公布在即，美股科技股再迎“压力测试” · 新华财经 · 葛佳明 (2026/02/25) · 检索日期2026/02/26 ↩︎ ↩︎
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横盘近一年的英伟达，即将迎来变盘时刻？ · NAI500 · (2026/02/19) · 检索日期2026/02/26 ↩︎ ↩︎
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今年最重要的股市事件：投资者如何保护自己免受英伟达压力测试的影响——害怕DeepSeek冲击？ · Xpert.Digital · (2026/02/25) · 检索日期2026/02/26 ↩︎ ↩︎