算法、红包与虚火：商汤如何度过BAT的“撒币”之年

TL;DR：

BAT正以“红包雨”重演移动互联网式的流量圈地运动，试图将AI大模型锻造成下一个超级入口；而囊中羞涩的商汤则被迫在“1+X”战略中寻找资本支点。这场博弈揭示了AI商业化的残酷底色：技术洞察固然可贵，但在缺乏现金护城河的消耗战中，垂直玩家正面临被巨头“结构性降维”的风险。

在中国科技界的社交辞令里，春节从来不是用来休息的，而是用来“交火”的。当阿里巴巴旗下的通义千问挥洒30亿人民币豪掷“春节请客计划”时，这场AI红包大战的硝烟味已然盖过了年夜饭的香气¹。对于BAT（百度、阿里、腾讯）而言，这不过是其雄厚资产负债表上的一次季节性拨备；但对于曾被誉为“AI四小龙”之首、如今正努力在亏损泥潭中自拔的商汤科技（SenseTime）来说，这更像是一场不请自来的“资本劝退”。

阔佬的盛宴与寒门的算盘

如果说生成式AI是新时代的石油，那么红包就是开采这种石油的高级润滑剂。阿里与腾讯的逻辑简单而粗暴：通过补贴将AI Agent转化为国民级应用，复刻当年滴滴与快手的流量神话。这种“移动互联网式”的路径依赖虽显老套，却胜在力大砖飞。

相比之下，商汤的姿态显得有些局促。其旗下的AI记账应用“咔皮记账”近期宣布核心功能永久免费，这在巨头的数十亿补贴面前，更像是拿着瑞士军刀试图闯入一场重炮对决²。商汤面临的尴尬在于：它既没有字节跳动那种能够点石成金的流量分发机器，也缺乏阿里那种可以无限续航的现金储备。

从资本市场的视角看，这种差距已直观地体现在市值曲线上。尽管商汤在2024年后股价有所回升，但仍远低于其历史高点的半数¹。相比之下，百度凭借昆仑芯片的算力叙事和核心业务的复苏，市值已在向4000亿港元迈进。市场正用脚投票：在AI的下半场，投资者更青睐那些拥有“压舱石”业务的选手，而非仅仅兜售愿景的实验室明星。

“1+X”：是化骨绵掌还是缓兵之计？

面对巨头的降维打击，商汤首席执行官徐立祭出了“1+X”战略：1代表核心的生成式AI基础设施，X则代表分拆出的生态企业矩阵³⁴。在《经济学人》式的机智观察中，这种架构调整往往是“融资包装”的体面说法。通过将智能驾驶（绝影）、智慧医疗等重资产或长周期的业务拆分，商汤试图实现财务上的“减脂增肌”。

然而，这种拆分叙事在当前的宏观环境下正遭遇冷遇。阿里此前叫停阿里云分拆，正是意识到在AI时代，垂直业务若脱离了母体的算力与资金供氧，极易在寒冬中失温。商汤的困境在于其“X”业务的增长乏力——2024年上半年，其视觉AI业务营收同比下滑约14.8%，甚至连一度被寄予厚望的智能驾驶业务也出现了近**40%**的萎缩¹。

更棘手的是资金的可持续性。通过多次配售，商汤在2024年底虽握有约160亿元现金，但在一个“阿里宣称要砸3000亿、通义千问抬手就是30亿”的牌局里，这点筹码仅够买一张入场券。正如在高通胀时期持有现金会贬值，在算力军备竞赛中，技术优势的半衰期也正在加速缩短。

谁将成为“超级入口”的包工头？

这场春节大战本质上是对“超级入口”定义权的争夺。巨头们笃信AI大模型将重构搜索、电商与社交，因此他们不仅是在“撒币”，更是在修筑通往未来的高速公路。而商汤们的危险在于，他们可能沦为这场建设中的“包工头”——提供了算法和算力（大装置），却无法收割终端用户的粘性红利。

“在这一波AI浪潮中，我们正从Scaling Law走向复杂的任务分解，”徐立在演讲中如是说⁴。

技术论点无懈可击，但商业逻辑却绵里藏针。对于商汤而言，如果无法在To C领域触达用户，就必须在To B或基础设施层建立绝对的垄断。然而，芯片故事已被昆仑和华为占据了主叙事，AI云市场则是阿里云与腾讯云的领地。

预测未来，AI行业的整合将不可避免地加速。二线玩家如果不能迅速找到盈利的“避风港”，就只能在不断的股权稀释中等待被吞并的结局。商汤的“1+X”战略是一场与时间的赛跑：它必须在现金耗尽前，证明自己不仅能写出精妙的算法，还能在巨头的红包雨中，接住属于自己的那一枚金币。

引用

• 商汤科技
• AI大模型
• 资本市场
• 1+X战略
• 生成式AI
• BAT