TL;DR：
Freda Duan作为硅谷一线基金Altimeter Capital罕见的华人女性合伙人，以其敏锐的一二级联动视角，拆解了AI模型公司背后如Netflix般的“负向滚雪球”商业本质。她主张“将鸡蛋放在一个篮子里”的重仓哲学，在2025年的资本寒暑交替中，通过对“反叛者”和“哪吒型”创始人的深度共情，绘制出了一幅从算力基建转向AI应用爆发的硅谷新秩序版图。
2025年11月初，加利福尼亚州的阳光依旧刺眼，但在硅谷的投资圈内部，一场隐形的寒流正随着Sam Altman在Altimeter Capital播客上的那句冷语——“如果你想卖掉你的股份，我可以帮你找到买家。够了。”——而剧烈波动。[^1] 当时，关于OpenAI如何偿还那笔高达1.4万亿美元的算力账单正成为全行业的焦虑中心。[^2]
而在风暴眼中心的Altimeter Capital办公室内，合伙人Freda Duan显得异常平静。作为极少数身处美国一线科技基金核心圈的华人女性，她习惯了在极端的不确定性中寻找定见。在她的眼中，资本市场的起伏更像是一场巨大的宿命轮回：从2022年的“悲惨世界”到2023年的AI破晓，再到2025年这个充满关税博弈与技术落地的复杂年份，她始终在扮演那个“穿透迷雾的观察者”。[^3]
模型公司的“暴力美学”：一场关于Netflix与算力的博弈
在Freda看来，今天外界对OpenAI等模型公司烧钱速度的恐惧，源于对商业模式本质的误解。她提出了一个极富洞察力的类比：大模型公司本质上是AI时代的Netflix。
“这种商业模式有一种暴力美学，”Freda分析道。正如Netflix在2019年之前为了抢夺用户而疯狂投入内容成本，导致现金流年年为负，大模型公司也在经历类似的“负向滚雪球”阶段：每年的训练成本按Scaling Law以10倍速度增长。[^3]
“大模型这个商业模式的本质是：只有在不烧钱的那一天，你才会真正拥有现金流。”
她精准地指出，这不仅仅是算力的竞赛，更是对“不烧钱时刻”到来的对赌。OpenAI之所以能获得5000亿甚至更高的估值，是因为它正在从一个单纯的模型层向“超级入口”蜕变。[^4] 这种蜕变在企业端尤为显著——当Agent能够自主调用Slack和邮件时，它已经不再是一个聊天机器人，而是数字化办公的终极操作系统。[^3]
寻找“坏小孩”：Freda的创始人审美
如果说数据和模型是冰冷的数字，那么Freda对创始人的观察则充满了《名利场》式的细腻。在Altimeter的投资哲学里，创始人被形象地划分为几种类型：
- “刺猬型”：如Roblox的创始人，一辈子只挖一个洞，对热爱的事业有着近乎执拗的专注。
- “反叛者”与“坏小孩”：这是她对Robinhood创始人Vlad的评价。[^3] 这种带点叛逆、敢于打破合规枷锁去实现金融平权的性格，往往能在枯燥的传统行业撕开口子。
- “哪吒型”：那些带着某种“心理创伤”、誓要向世界证明自己正确的创业者，拥有死战到底的生命力。
Freda对Robinhood的重仓，正是基于对这种“异类”性格的识别。当市场都在嘲讽Robinhood是“散户赌博机”时，她看到的是一个34岁用户的平均账户资产正处于爆发前夜的“资产漏斗”。[^3] 她坚信，一代人有一代人的账户，正如婴儿潮一代选择了嘉信理财，这一代美国年轻人终将把财富留在Robinhood这个“坏小孩”手中。
鸡蛋与篮子：非共识下的重仓艺术
在谈到投资策略时，Freda展现出了极强的防御性思维与进攻性勇气的结合。她推崇德鲁肯米勒（Druckenmiller）的观点：最好的投资就是把你所有的鸡蛋都放到一个篮子里，并看好它。 [^3]
这在高度分散、追求风险对冲的VC界显得离经叛道。但Freda认为，超额收益只能靠集中仓位实现。当2023年全球都在纠结50家模型公司谁能胜出时，Altimeter选择用二级市场的NVIDIA来表达观点——这是一种高明的“降维打击”。[^5]
“VC的回报率其实比大家想的要低得多，”她坦诚地揭露了行业的残酷真相，“如果你想产生超额收益，没必要什么都看。世界上真正好的公司并不多，研究透那几十家就足够了。” [^3]
尾声：穿透信息的孤岛
Freda Duan在社交媒体上极为活跃，经常分享详尽的行业研究报告。在精英文化盛行、视信息差为护城河的硅谷，这种慷慨近乎怪异。
“我非常厌恶信息孤岛，”她解释道。在她看来，纯靠信息差赚钱的人没有格局。真正的判断力来自于对信息的理解深度，而非持有。
2026年的钟声即将敲响，Freda预判市场的锚点将从“算力投入”转向“AI收入”。她看好视频生成的范式转移，期待自动驾驶在三藩市街头的彻底盈利，甚至在关注太空股的崛起。
这位冷静、睿智且带有一丝理想主义色彩的投资人，正站在2025年的尾声，观察着那些正在发生的、注定会颠覆世界的“宿命”。她不相信泡沫的空谈，她只相信那些在实验室里被改写的Bug，和那些在质疑声中不断奔跑的“坏小孩”们。