追影者：国产GPU的资本盛宴与生态苦旅

TL;DR：

国产GPU“四小龙”集体敲钟，在资本市场的狂欢中寻求抵御英伟达生态霸权的“粮草”。然而，在硬件参数赶超与政策红利背后，国产厂商正面临从“依附性兼容”向“原生性生态”跨越的“惊险一跃”，这场关于算力权力的长征，终点不在招股书里，而在开发者的指尖。

如果说算力是人工智能时代的石油，那么英伟达（Nvidia）无疑是掌握了全球最大炼油厂和加油站标准的垄断者。对于追赶中的中国GPU厂商而言，过去一年的上市潮——从摩尔线程、沐曦股份到壁仞科技、天数智芯——与其说是胜利者的加冕礼，倒不如说是一场在寒冬来临前，为了渡过那道“卡夫卡式峡谷”而进行的集体囤粮。

资本狂欢与财务“黑洞”

在上海张江和香港中环，上市的锣声接力响起。摩尔线程上市首日股价涨幅一度突破400%，市值直冲3000亿元人民币；沐曦股份则刷新了近十年A股单签盈利纪录¹²。这种在二级市场被点燃的情绪，反映了市场对“国产英伟达”叙事的近乎偏执的渴望。

然而，剥开华丽的涨幅，财务报表却显露出硬科技竞赛最残酷的一面：“营收增长亮眼，盈利遥遥无期”。摩尔线程三年累计亏损约50亿元，营收仅6亿元；壁仞科技同期亏损更是高达63亿元¹²。这种“烧钱换增长”的模式在Fabless（无晶圆厂）经营下显得尤为吃力——仅仅是流片费和预付给台积电或三星的晶圆产能定金，就能吞噬掉数亿元现金。对这些初创巨头而言，IPO募集的百亿资金并非可以挥霍的战利品，而是继续留在赌桌上的筹码。

“在GPU这样的重资产赛道，高投入是常态，但投资者的耐心往往比芯片的迭代周期更短。”一位一级市场投资人如是评价。³

CUDA：无法绕过的“语言霸权”

国产GPU厂商最深的护城河，从来不是那些在发布会上炫耀的单精度或半精度算力参数，而是英伟达花费二十年时间，利用CUDA（统一计算设备架构）构建的“计算帝国”。CUDA不仅是工具链，它是一种语言、一种习惯、一种技术信任。全球数百万开发者早已习惯了在英伟达的温床里编程，这种正向循环构成了某种意义上的“生态霸权”¹。

为了生存，国产厂商普遍选择了“兼容生态”的务实路径——即在自己的架构上套一层适配CUDA的皮，让用户实现“零成本迁移”。这种策略在短期内确实带火了销量，天数智芯交付量超过5.2万片，沐曦在手订单达14.3亿元¹。但硬币的另一面是，依附式发展让国产平台始终处于“生态附庸”的尴尬地位。一旦国际巨头在兼容层设置新的技术壁垒，当前的繁荣可能瞬间蒸发。

真正具有战略眼光的企业，如摩尔线程的MUSA或壁仞的BIRENSUPA，正试图在兼容之余播下“自主”的种子³。但正如所有伟大的操作系统一样，生态建设是一场“慢行军”，它需要经年累月的耐心浇灌，而非仅仅靠PPT上的自研架构。

从“政策红利”到“丛林竞争”

目前的国产化放量，很大程度上受益于地缘政治博弈下的安全溢价。当美国批准英伟达H200等芯片重返中国市场，或者推出专供版产品时，国产GPU的战略窗口期正变得愈发紧促⁴。

真正的试金石不在于政务或金融的信创招标，而在于那几个最残酷的商业战场：

• 万亿参数大模型：能否在不宕机的情况下支撑互联网巨头的训练任务？
• 3A游戏大作：能否在光线追踪和物理仿真上跑赢英伟达的次世代显卡？
• 综合性价比：当替代红利消失，客户是出于“不得不买”还是“真心想买”？

“算力即权力”的新纪元已经开启，但权力从来不是被赋予的，而是在白热化的市场竞争中夺取的。¹

展望未来，中国GPU市场预计将走向“双轨并行”：英伟达在尖端科研和超大型互联网市场维持存在，而国产GPU则通过深耕政务、医疗、工业等垂直赛道，主导性价比敏感市场⁴。上海作为集成电路产业的“心脏”，通过国资“耐心资本”的深度陪伴，已然成为这场长征的后方枢纽⁵。

然而，芯片行业天然趋向寡头。正如生物界的“寒武纪大爆发”之后必有大灭绝，这一轮资本化浪潮之后，市场终将清算那些只有估值、没有底蕴的投机者。最终能留在牌桌上的，或许只有3-5家真正跨越了生态门槛的强者。这场关乎未来的远征，才刚刚吹响出发的号角。

引用

• 国产GPU
• AI算力
• 资本市场
• 芯片生态
• 风险投资